2025年对谷歌而言是一个标志性年份。
美东时间2月4日盘后，谷歌母公司Alphabet发布2025年财报，全年营收达到4028.4亿美元，首次站上四千亿美元关口。在激烈的AI竞赛中，这家硅谷巨头依然掌握着主动权。
不过，伴随着亮眼业绩的还有巨额的投入。谷歌在财报会议中同时宣布，预计2026年资本支出将达到1750亿美元至1850亿美元，较2025年的910亿美元翻倍。财报披露后，谷歌股价在盘后交易中一度大幅跳水，最大跌幅超7%。
人工智能已不再是未来图景，而是驱动当下增长的强大引擎，但同时，要维持这股势头，其代价正变得越来越高。
谷歌云增长48%
就在两年前，华尔街还在担忧ChatGPT的横空出世将瓦解谷歌的搜索护城河，甚至有人预言这家互联网科技巨头将面临“柯达时刻”。然而，随着其2025财年第四季度及全年财务报告发布，扎实的业绩数据已然回应了此前市场的种种疑虑。
年报显示，公司全年营收达到4028.4亿美元，同比增长15%。净利润达到1321.7亿美元，同比增长32%，利润率不降反升，这在科技巨头大规模投资AI的阶段显得格外突出。
第四季度营收为1138.3亿美元，同比增长18%，净利润344.6亿美元，同比增长29.8%，超出市场预期。首席执行官桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）在财报电话会中将其称为“表现极为出色的一个季度”。
增长的核心驱动力来自谷歌云业务。第四季度，谷歌云营收达到176.64亿美元，同比增长48%，超出分析师预期9%以上。这一增长远高于云计算行业平均增速，也明显快于竞争对手微软Azure同期表现。
增长主要由企业AI基础设施、企业AI解决方案以及核心谷歌云平台产品需求激增驱动。Alphabet披露，到2025年末，谷歌云的年化营收已超过700亿美元，未履行订单金额达2400亿美元，同比增长超一倍。
云业务之外，搜索业务持续加速增长，营收同比增长17%，达到631亿美元。超过分析师预期的614亿美元，仍是拉动总收入的核心引擎。
其中，AI持续赋能。皮查伊在财报电话会议中表示，受AI推动的业务扩张影响，第四季度搜索业务的使用量创下历史新高。美银证券认为，AI原生搜索格式的普及，带动用户参与度、转化率提升，进而释放搜索业务增量空间。
至于投资者特别关注的谷歌AI产品商业化进展，皮查伊提供了几个关键指标：Gemini Enterprise服务在推出仅四个月后，已售出超过800万个付费席位；通过客户直接调用API的方式，每分钟处理的token数量已超过100亿；Gemini 3成为谷歌历史上采用速度最快的模型，月活跃用户已增长至超过7.5亿；2025年将Gemini的服务单位成本降低了78%。
特别值得注意的是谷歌与苹果的合作进展。皮查伊确认两家公司正在合作开发基础模型，同时谷歌已成为苹果的首选云服务商。一方面，这一合作可能为谷歌带来数十亿美元的新增云服务收入；另一方面，它确保了谷歌的AI技术能够通过苹果设备触及全球用户。
资本支出翻倍
不过，亮眼的业绩外，巨额投资已经开始影响谷歌的财务表现和战略决策。
2025年第四季度，谷歌资本支出加速至279亿美元，较去年同期的143亿美元接近翻倍，占全年资本支出920亿美元的近三分之一。这种加速趋势预计将在2026年持续。
为了应对供不应求的AI算力需求，Alphabet预计2026年资本支出将进一步扩大至1750亿美元～1850亿美元。资金将重点用于扩大数据中心规模、采购英伟达芯片以及自研TPU。
投资者对如此大规模的资本支出表达了担忧。在财报电话会议的问答环节，多位分析师询问这些投资的回报时间表和预期收益率。
“我们今年的资本支出是着眼于未来的，而且供应链的周期也在延长。”皮查伊回应称，他表示，各项服务、谷歌DeepMind未来发展以及云业务方面看到的强劲需求将持续存在，因此整个2026年可能仍将处于供应受限状态。
为平衡投资与盈利，谷歌正在全公司范围内推行效率提升计划。Alphabet首席财务官阿娜特・阿什克纳齐（Anat Ashkenazi）表示，谷歌近50%的代码现在由AI生成，显著提升了工程师的工作效率。此外，公司部署AI代理优化财务、运营等内部流程，以控制成本。
即便如此，市场仍担心这种规模的支出可能导致未来几个季度的利润率下降。财报发布后，Alphabet股价盘后先跳水，曾跌7.5%，随后又一度转涨超4%，此后又转跌，体现出投资者对公司AI战略的矛盾情绪。
美银证券分析师指出：“谷歌面临微软Azure、亚马逊AWS等竞争对手的激烈挑战，高额资本支出虽然必要，但可能压缩短期盈利能力。”
长期来看，这场资本支出竞赛可能重塑整个科技行业的格局。谷歌、微软、亚马逊三大云服务提供商都在大幅增加AI相关投资。
对于谷歌而言，风险在于如果AI需求增长不及预期，公司将面临产能过剩和资产减值的风险；但如果判断正确，这笔投资可能帮助谷歌在下一轮技术革命中占据主导地位。皮查伊对此表达了信心：“AI投资和基础设施正在推动各业务线的收入和增长，我们将继续投资以满足客户需求并把握未来增长机会。”
回顾过去的主要动作，我们可以清晰地看到谷歌是如何一步步为这场“豪赌”铺路的。从2024年起，谷歌显著收缩了在部分非核心或前景不明的业务上的投入，例如裁撤了增强现实（AR）硬件团队，对其包括广告销售团队在内的业务进行了人员优化等，旨在将资源重新分配到AI相关的关键增长领域。
同时，谷歌还在2025年加速了TPU的迭代周期。相比于完全依赖外部供应商（如英伟达），自研芯片使得谷歌在面对算力短缺时拥有了更强的供应链韧性，同时也大幅降低了单位计算成本。有分析指出，财报中展示的“高投入下维持高利润”，很大程度上归功于其坚持多年的自研芯片战略在2025年迎来了收获期。
此外，谷歌的另一个关键动作是“模型即平台”的生态构建。皮查伊在财报电话会中表示，包括Gemini在内的自研模型，目前通过客户直接调用API的方式，每分钟处理的token数量已超过100亿。通过巨额的资本支出建立起最强大的算力底座后，谷歌正在将其能力通过Google Cloud租售给开发者，不仅分摊了折旧成本，还在将全球的AI创新生态锁定在谷歌的技术栈上。
这些是谷歌的优势，但这一次的AI赌注空前巨大，且赛道上的竞争者个个实力雄厚，竞争还在持续。而投资者对于科技巨头的巨额支出已经产生担忧情绪，市场也在重新学习如何为它们定价。对于谷歌来说，在未来的数年里，仍是考验。
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